翟涎
2019-05-26 14:16:30

美联储官员希望央行考虑实施货币政策的方式发生重大转变,在另一次经济衰退威胁美国的情况下,货币政策可以提供更为便宜的资金。

美联储系统中至少“少数”成员在12月的货币政策会议上表示,他们有兴趣研究美联储现行政权的替代方案,周三公布的会议纪要显示。 这些笔记没有确定官员是谁。

美联储目前的框架是将通胀目标定在2%。 会议记录表明,官员们特别感兴趣的是用两种替代方案之一取代该目标的可能性。

一个是价格水平,而不是通货膨胀率。 另一种是国内生产总值,未经通货膨胀调整。

例如,价格水平可以是消费者价格指数或一篮子商品和服务价格的类似指标。 美联储不是针对年度通胀率,而是针对CPI或同等指标的预定增长总水平。

这些标准中的任何一个都会呼吁美联储采取比上次经济衰退后的几年更为扩张的货币政策。 在金融危机之后,美联储采取了前所未有的措施,将利率目标一直降至零,然后购买数万亿美元的债券,但在未来九年的大部分时间里,通胀率仍低于目标水平。

目标水平将需要更积极的货币政策。

针对通货膨胀率和价格水平之间的差异是微妙但重要的。 如果利率目标,例如今天的2%通胀目标,一年的通货膨胀错失并不一定意味着明年政策的变化。 然而,如果达到目标,一年的错失意味着美联储明年必须追求更大的通胀才能达到更高的目标水平。

三位法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家在周三的会议纪要中解释说,一个目标水平“意味着美联储可能会更加宽松,并允许一些通胀追赶弥补过去几年的下冲。”

采取价格水平目标或名义GDP目标将是美联储采取比2012年正式确定2%通胀目标的决定更大的一步。 当时的主席本·伯南克(Ben Bernanke)在当时的副主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)的支持下,在美联储内多年的辩论之后才制定了这一目标。

同样,周三披露一些美联储成员有兴趣改变框架只是美联储可能发生变化的早期阶段的一步。

最近几个月,美联储系统的一些成员 - 芝加哥联邦储备银行行长查尔斯埃文斯和旧金山联储主席约翰威廉姆斯 - 呼吁探索价格水平目标的可能性。

10月份,伯南克也在布鲁金斯学会(Brookings Institution)主持的博客中了一篇关于在经济衰退期间暂时转向价格水平目标的兴趣。

由于经济正在改善,美联储正在走向更加历史正常的利率,因此他们开始考虑如何更好地应对下一次经济衰退,央行行长现在对此话题感兴趣。

“我认为这些讨论可能会加剧,因为在目前的框架下,美联储如何有效应对下一次经济衰退并不明显,”Cornerstone Macro和前美联储职员的研究员Roberto Perli说。

美联储面临的问题是它通常会通过降低短期利率来应对经济衰退。 例如,在2008年,它将利率降低了4个百分点,降至零。

今天,短期利率低于1.5%,由于与全球经济运作相关的各种原因,美联储官员预计它们不会超过3%。

这意味着,如果经济再次陷入低迷,美联储将降低利率以提振利率的能力有限。

在这种情况下,价格水平目标或名义GDP目标将要求美联储承诺采取非常规措施,例如更多量化宽松政策,以刺激经济。 在某种程度上,这种承诺可能是自我实现的,因为投资者会看到美联储准备参与刺激计划并自行购买债券,从而提高利率。

耶伦在6月份表示,修改2%通胀目标的问题是“未来全球货币政策面临的最重要问题之一”。

现在,正当特朗普总统正在改革美联储的人员时,问题就出现了。 一个重要的问题是杰罗姆鲍威尔,他的候选人,下个月取代耶伦担任主席,是否有兴趣就价格水平或名义GDP目标进行辩论。

布鲁金斯学会的哈钦斯财政与货币政策中心主任大卫威瑟尔说:“除非美联储主席想鼓励他们进行谈话,否则不会发生这种情况。”该公司将于周一举办一场活动。美联储官员有可能改变2%的目标。

无论鲍威尔的想法是什么,任何机会都必须在美联储内部达成共识,避免外界的批评。

国会议员可能会陷入困境。价格水平目标或名义GDP目标的想法可能会引起一些共和党人的批评,他们批评耶伦和伯南克没有采取更严厉的货币政策。

与此同时,水平目标的想法可能会吸引众议院共和党人,他们已经制定了旨在使美联储在其通信中更具可预测性的立法。 一些共和党人对名义GDP目标的想法持开放态度,这个框架将导致美联储主席减少决策。

但所有这一切都在于未来。 “我怀疑他们会在以某种方式作出决定之前谈论它,”佩利说。